特变电工：业务多点开花 龙头稳步成长

　特变电工（600089）

　业务多点开花

　龙头稳步成长

　推荐

　中金公司曾韬

　特变电工此前公告，为加快输变电二次设备、电力自动化业务的发展，其全资子公司衡变公司拟2.9亿元向南京电研增资扩股，持股比例由77.50%增加至93.81%。公司持续加大输变电二次设备、电力自动化等领域的研发投入，完善公司产品链，扩大业务规模，进一步提高市场竞争力及盈利能力。

　一、业务多点开花

　公司目前加大市场开拓力度，25%的收入来自变压器，27%的收入来自新能源产业及配套工程，18%来自电线电缆，12%来自输变电成套工程，多点开花的业务格局已经形成，目前主要增量来自海外电力工程，多晶硅和EPC。

　二、特高压重启带来稳定订单保障

　公司是特高压行业龙头标的，市占率稳定。目前能源局发文加快特高压建设，将在2018年第四季-2019年核准开工五交五直，2019年有望迎来核准开工旺季，有望带来超过2000亿元的投资增量。公司作为变压器稳定的市场龙头，将受益特高压重启，对未来3年对应收入提供稳定的业绩保障。

　三、多晶硅业务订单充沛

　在新能源产业，公司加大中东部高电价市场优质光伏及风电资源的开发力度。公司此前与隆基股份（601012）签订订单，隆基子公司将在2019年1月至2021年12月期间向新特能源采购原生多晶硅料9.1万吨，总金额预计约80.24亿元，强力支撑公司的扩产需求，促进业绩增长。

　四、估值建议

　我们维持2018-19年盈利预测不变，并首次引入2020年预测，预测2019、20年净利润26.54、30.32亿元，我们维持9元的目标价不变，对应2019、20年13、11xP/E，维持推荐评级。

　风险。宏观经济波动，国网招标不及预期，业绩兑现不及预期。